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历次北上资金企稳转向如何影响市场？近期美国十年期国债收益率及美元指数已经从高位回落，外资持续流出的压力有所缓解，从外资净流入10日移动平均来看外资已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势。历史上外资连续净流出企稳转向后，市场往往迎来阶段性底部。北上资金企稳转向后60个交易日内净流入规模往往超出此前净流出规模，净流入过程具备一定持续性。北上资金企稳转向后，往往带动市场呈现出大盘成长和大盘价值风格占优，行业上看历史上北上资金企稳转向后仍然偏好“核心资产”，主要集中于食品饮料、医药生物、银行、电力设备等行业。当前，8月中旬以来造成市场调整和外资流出的因素近期都在缓解，市场风险偏好明显改善，外资持续流出的压力有望逐渐缓解，成长风格有望持续占优。

货币政策与利率：上周（8/21-8/25）央行公开市场净回笼570亿元，未来一周将有7280亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至8月25日，R007上行10.4bp，DR007上行2.8bp，1年期国债收益率上行6.3bp，10年期国债收益率上行0.6bp，同业存单发行规模增加657.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。北上资金流出，净流出224.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出147.6亿元；ETF净流入244.6亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、必选消费、北证50。

市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入的行业仅商贸零售。赛道偏好上，北上资金净流入人工智能、半导体国产替代、CXO，融资资金加仓第三代半导体、工业互联网、储能。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。

海外变化：美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率高位回落。美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低；服务业PMI初值51，创两个月新低。9月美联储不加息概率为80.5%。

风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

（张夏为招商证券首席策略分析师）